연말이면 으레 한 해를 정리하고 싶다는 마음이 생긴다. 특히 주식이나 펀드에 투자한 사람들의 경우에는 지난 일 년 동안의 수익률을 평가하여 자신들의 투자결과를 확인하기 마련이다. 수익률 결산을 통해 예상대로 이익을 거둔 사람은 이를 실현해 재투자 계획을 세우기도 하고, 수익률이 기대에 미치지 못하거나 손해를 본 경우에는 해당 상품에 대한 투자를 철회할 수도 있다.
사람들의 이런 경향 때문에 증권회사, 보험회사, 연기금 등 소위 기관투자가들도 연말이 되면 수익률 관리에 신경을 곤두세운다. 기관투자가들의 수익률 관리는 흔히 윈도우 드레싱(window dressing)이란 말로 표현한다. 윈도우 드레싱은 사전적인 의미로 ‘진열대를 장식하는 것’을 가리킨다. 다시 말하면 백화점이나 일반상점 등에서 자신들이 파는 상품을 멋지게 전시해 고객들의 구매 욕구를 자극하는 행위를 일컫는 것이다. 그런데 이 말이 증시에서는 비유적인 의미로 백화점이 진열대를 장식하듯 기관투자가들도 월말, 분기말, 연말에 수익률이 좋은 종목을 중심으로 포트폴리오를 재편하는 일련의 과정을 지칭하는데 사용된다.
각 기관투자가들은 분기말, 연말 등의 결산시점이 다가오면 보유중인 주식이나 펀드의 평가액을 조금이라도 높이기 위해 노력한다. 이를 위해 수익률이 시원찮은 종목이나 잘 알려지지 않은 회사의 주식을 아예 팔아버리고 수익률이 좋은 종목이나 일시에 많은 물량을 샀다가 다시 되팔기 용이한 대형 우량주를 중심으로 활발하게 매수 작업을 벌인다.
그런데 기관투자가들이 수익률이 높았던 종목의 비중을 늘리다 보면 자연스레 해당주식의 수급에도 호재가 되어 대형 우량주식의 가격이 크게 상승하기도 한다. 특히 연말에는 기관투자가들의 윈도우 드레싱에다 배당투자까지 더해 일반적으로 주가가 상승하는 경우가 많다. 이를 흔히 연말랠리라 부르고 있다.
실제로 최근 우리나라 주식시장을 보면 여러 불확실성으로 인해 연말랠리라 부를 만큼의 강한 상승추세는 나타나지 않고 있으나, 기관투자가들이 윈도우 드레싱 차원에서 매도·매수 작업을 벌인다는 뉴스는 종종 접할 수 있다.
/한국은행 전북본부 기획조사팀장